【异读】奇瑞的五道口、长安的五方联营，冰山下的资本火焰

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导读

“金九银十”并没有将汽车行业拉出泥淖，以10月零售销量计，狭义乘用车同比下滑5.7%，累计下滑幅度已达到8.3%。要说汽车行业的表面浮着一座冰山，毫不为过，只是内里的资本火焰却在暗自扑朔，一场庞大的股权更迭潮正汹涌而至。

奇瑞混改，“活水引渠”

近一段时间，汽车圈最活跃的一件事就是“奇瑞混改”。起起伏伏，逾一年的时间，奇瑞终于引入了新的股东方，完成了一次台面上的混改历程。12月4日，长江股权交易所发布公告，奇瑞控股集团有限公司（以下简称“奇瑞控股”）和奇瑞汽车股份有限公司（以下简称“奇瑞汽车”）分别完成了等待已久的一轮增资扩股项目。由于奇瑞控股、奇瑞汽车原本的大股东是安徽省芜湖市国有控股企业，也就是国有企业，所以，这次增资扩股也是一次行业瞩目的国企“混改”项目。混改的目的是“活水引渠”，再度激活奇瑞的内在活力。对于奇瑞而言，销量、利润皆成为需要守住的最后两道“护城河”，否则寒冬之中，难免被无情淘汰。

2019年前10个月，奇瑞汽车自主板块（包含星途、奇瑞、捷途、开瑞，凯翼和观致已经卖给“外来人”，姑且不计）售出新车44.15万辆，同比增长9.86%。很显然，2019年的奇瑞汽车正在复苏。但是，奇瑞控股的负债总额每年却在增长，2016年，其负债总额为328.9亿元，到了2018年，负债总额增加到了689.4亿元。奇瑞辗转一年，混改最终落锤，一方面要守住销量回升的良好势头，降低资本负债率，尤其让国有资产保值增值，维持住如今的局面并继续做大做强，另一方面希望引入新的资金源，在新能源和智能驾驶等领域夺得未来的新高地。那么，是谁出资“混改”了奇瑞呢？从公告显示来看，青岛五道口浮出了水面。这是一家注册地为山东省青岛市即墨区汽车产业新城的“新公司”，毕竟，其刚刚成立于2019年8月，俨然成立的初衷即是“奇瑞混改”。而青岛五道口的背后，站着的其实是青岛市即墨区。不久的未来，奇瑞汽车在青岛即墨这片土地上势必要有更多的作为。

增资扩股完成之后，青岛五道口在奇瑞控股和奇瑞汽车中的持股比例分别达到为30.99%和18.5185%，分别花费了75.86亿元和68.63亿元，共计144.5亿元。

需要注意的是，为了配合本次增资扩股的顺利实施，奇瑞控股的股东之一华泰资管将转让其持有的奇瑞控股15.78%股权，另一股东瑞创投资将转让其持有的奇瑞控股4.23%股权，如此一来，青岛五道口对奇瑞控股的持股比例才能达到51%。至于针对奇瑞汽车，由于青岛五道口直接持有的股权比例就达到了18.5185%，再加上通过奇瑞控股间接持有的32.4815%，总比例同样达到了51%。青岛五道口，真正成为“第一大股东”。“新官上任三把火”，新股东入局了，奇瑞会发生翻天覆地的变化吗？从青岛五道口的声明来看，“帮忙不添乱”是其入局的一大原则。所以，奇瑞大概率还会延续既定的“2025战略”，汽车制造依然是其核心产业，新能源、智能互联、移动出行皆是需要抢占的未来高地，扬帆海外也是重要的战略支撑点。如果一定要量化，那就要从2018年销量75万辆和营收1000亿元，朝着2025年销量200万辆和营收2500亿元的目标进发，再次回到自主品牌的领跑位置。问渠那得清如许？为有源头活水来。混改尘埃落定，奇瑞既得势，要守势，还要造新势。

长安新能源，“五方联营”

大概被“奇瑞混改”的光芒掩了去，长安新能源也几乎在同期完成了混改之路。

12月3日，重庆长安汽车股份有限公司（以下简称长安汽车）发布公告，其全资子公司重庆长安新能源汽车科技有限公司（以下简称长安新能源）引入战略投资者进行增资扩股，并于当天举行了签约活动。引入的战略投资者都有谁？分别是长新基金、南京润科、两江基金、南方工业基金这4家，对应增资10亿元、10亿元、7.4亿元、1亿元，取得的股份分别为17.97%、17.97%、13.30%、1.80%。自此，长安新能源形成了“五方联营”的新局面。长安汽车在长安新能源中的股份也从100%稀释为48.95%，不再具备控制权。

长安新能源成立于2018年5月，相当于将新能源相关的资产从长安汽车剥离，单独打包发展。但发展新能源终究是一个烧钱的买卖，2018年10月，长安新能源在上海联合产权交易所挂牌，拟出让51%的股份，寻找不少于三家的“有缘人”，但并未成行。2019年9月，长安新能源再度挂牌，这次终于觅得了上述4家战略投资者，达成了多元增资的目的。值得注意的是，这4家战略投资者均具备国资背景。比如，南京润科为南京地方国资背景，长新基金和两江基金则为重庆地方国资背景，南方工业基金则兼具央企、地方国资和民营资本的混合属性。

同样的，长安汽车也有一个针对新能源发展的“香格里拉计划”。预计在2020年，完成新能源专用平台的研发；预计在2025年，可以全面停售传统意义的燃油车，实现全面电气化，在这个过程中会投入1000亿元。“1000亿元”，绝对是一笔重资产投入。在如今不景气的行业背景下，资金的顺利流动已成为一家车企的生死命脉。新能源“无底洞式”的投入，仅凭一家之力已很难承担，所以，长安新能源迫切需要引入新资本。从一家国资100%投入，到五家国资分担，至于为何没有民营资本的出现，不必过分解读。这其中有一项优势是得天独厚的，既然引入了具有地方政府背景的战略投资者，势必可以得到当地政府的直接支持，尤其在出资建厂层面将大有裨益。

长安PSA，“仁义退场”

还有一件事，仍值得一提。纵使其不属于混改范畴，但就资本激活层面而言，这仍是行业波折背景下的一个“多棱镜事件”。

11月29日，重庆长安汽车股份有限公司（以下简称长安汽车）正式将长安标致雪铁龙汽车有限公司50%的股权进行挂牌转让，转让底价为16.3亿元。而在此前一天，PSA集团也已表示，他们将出售长安标致雪铁龙汽车有限公司属于外资部分的50%股权。长安PSA最后走向了拟被第三方接盘的踌躇局面。

长安PSA旗下有什么产品呢？主要是法系豪华品牌DS的系列车型。在成立的8年间，DS在中国市场并没有跨越式的突破。从2013年至2015年，长安PSA年销量分别为0.4万辆、2.67万辆、2.7万辆，开局有上升的趋势，但从2016年至2018年，长安PSA的销量即开始大幅回落，三年销量分别为1.61万辆、0.58万辆、0.39万辆。面对长安PSA的持续不振，2018年1月，长安汽车与PSA集团还曾向长安PSA增资36亿元，并勾勒了一系列振兴计划。但是，长安PSA持续“扶不起”，亏损漏洞越来越大，最终成为一个烫手山芋。

对于长安汽车而言，行业寒冬之下，需要对优劣资本进行区分，好的要集中，劣的要舍弃，挂牌长安PSA股权有利于资金回收，及时止损，改善盈利。对于PSA集团而言，今年最重要的事情是与FCA的合并事宜，也需要从长安PSA的困局中及时抽身。不过，据悉，无论长安PSA在第三方接盘之前或之后，DS品牌仍将在中国市场发展，相关产品继续在深圳工厂生产，未来会转向电动化，而PSA集团将会全面负责DS的销售和品牌运作事宜。能否如其所愿，拭目以待。不禁感叹，长安PSA，买卖不成，仁义散场。

写在最后

资本永远是最敏感的。在行业艰辛的大背景下，必然会陆续地出现一系列重组、兼并、散场、重生的股权更迭事件。万马奔腾，扬起遮天蔽日的尘土，不知何时才能寰宇澄清。时代变了，他们必须要改变，无论选择了怎样的一条路，他们都是为了在这个冬天活下去。行业的十字路口，资本也在思考何去何从。

撰文丨曹安

版式丨刘剑星

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