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写作“合资”读作“出售”？夏利博郡合资股权2:8背后的博弈

cesifu • • 资讯

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9月28日，一汽夏利与博郡的合资公司正式迎来了呱呱坠地的时刻。一汽夏利公告称，公司与博郡汽车共同签署了《股东协议》，双方拟出资成立合资公司，开发生产新能源车型。

在本次合资中，一汽夏利以整车相关土地、厂房、设备等资产及负债作价出资5.05亿元，持有合资公司19.9%的股权；博郡汽车以现金出资20.34亿元，持有合资公司80.1%的股权。同时，一汽夏利将协助合资公司申请汽车整车生产资质，届时一汽夏利将不再具备汽车整车生产资质，将无法继续从事整车生产业务。

从最终结果来看，这场以双方合资为名义进行的交易最终依旧是以一汽夏利变相出售造车资质而告终。一汽夏利作价出资的5亿元无法为其赢得新公司的控股权，与博郡2:8的持股比例注定其在合资公司中的位置只能是辅助，资质的转让也标志着一汽夏利自主造车的时代正式结束。

与一汽华利一样，走到这一步的夏利，已经是挣扎后最好的结果。尽管曾经连续18蝉联中国汽车市场小型轿车的霸主，但无法跟上时代脚步的一汽夏利早已在新的竞争环境下被对手打得片甲不留。截至2019年，一汽夏利已经连续7年亏损，2018年的年度财报显示，一汽夏利已经出现了资不抵债的情况。

自2013年开始，一汽夏利就开始了“刮骨疗伤”的过程。在2013年、2014年，上市股票因连续亏损被评为ST股，为此公司先后将动力总成制造部分相关资产、产品开发中心整体资产、天津市汽车研究所100%股权出售。随后，又将持有的15%一汽丰田股权售出，盈利能力持续削弱。

直至2017年，一汽夏利正式停产了标志性车型夏利，也代表着其正式步入了兼并重组的阶段，与博郡的结合也就成了必然的选择。

不过，与一汽华利不同的是，夏利仍然保留了公司主体，尽管对新公司没有控股权，但其也可以用博郡投入的20亿资金盘活资产，改善目前负债累累的财务状况。从这一点来看，一汽夏利依旧是幸运的。

而对于一汽集团来说，一汽夏利的这桩合资的完成，也算是了却了一桩大心事。不仅彻底解决了困扰其十余年的同业竞争问题，也为集团未来的整体上市再次扫清了不良资产的障碍，使得集团资源整合更进一步，整体上市的进度也更上一层楼。

在这桩夏利与博郡的生意中，另一个造车新势力的名字也被屡屡提及，它就是在去年刚刚完成收购华利，成为一汽第一个“上门女婿”的拜腾。不过，此次提及拜腾并非完全因为其与博郡收购资质过程的相似性，而更是传出了博郡将与拜腾合并的传闻。尽管目前得到了拜腾方面的否认，但背景、处境相似的两者未来的确不排除合并的可能。

事实上，从去年开始，一汽集团为推进集团整体上市而进行的结构改革步伐就明显加快。3月27日，一汽轿车发布《关于筹划重大资产重组的停牌公告》，公告中称，一汽轿车股份有限公司正在筹划对公司重大资产重组事项；6月24日晚，一汽轿车官方发布公告称，将以自有资金5000万元成立一家新的全资子公司，名称暂定为“一汽奔腾轿车有限公司”；9月初，一汽轿车正式发布与一汽解放重组草案，拟将一汽轿车资产置换为一汽解放等额资产。

在这笔交易完成后，一汽解放将成为上市公司的全资子公司，构成上市公司的主要资产。而一汽轿车的主营业务也将从乘用车向商用车转型。这样一来，一汽轿车不仅可以利用一汽解放的盈利资产盘活自身的负债，同时也成功解决了与一汽夏利的同业竞争问题，为整体上市扫除障碍。

整体来看，一汽集团通过对盈利能力不强乃至亏损的不良资产进行了不同的处理。对于亏损较轻，仍保留主体实力的一汽轿车进行输血，对于亏损严重，已无法独立行走的一汽夏利、一汽华利分别采用合资、卖出的形式进行瘦身。目前，一汽集团旗下的不良资产已经被清除了大半，整体上市的规划应该也已进入了下一阶段。

至于一汽集团为何将数十年未有所动作的整体上市问题在近两年摆在头等位置，或许除了车市步入转型深水区的压力之外，还有着传说中一汽东风长安“国家队”合体的因素存在。只有在一汽集团整体上市后，国家队的合并才真正具有可操作性。

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